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  产能扩张推进吞吐量添加,商场比例进步。码头结构优化,缓解了赢利率下滑。出资关键:

  1。 初次掩盖,评级“中性”。宁波港区位优势显着,产能扩张推进吞吐量较快添加,一起高毛利率集装箱码头占比进步。咱们猜测 2019-21年 EPS 为 0.26、0.24、0.25元。征地补偿使 2019年净赢利大幅添加。

  归纳 DCF 估值法和可比公司 PE,给予方针价 3.93元。

  2。 吞吐量继续高添加,商场比例进步。曩昔十年,宁波港(上市公司口径)货品吞吐量增速高于宁波-舟山港,更远高于长三角地区和全国,商场比例上升。宁波港吞吐量添加,首要受母港的产能扩张和对省内其他港口的出资驱动,内地规模扩展。但未来也面对我国进出口增速下滑、直接内地揽货难度加大、周边专业码头分流等压力。

  3。 结构优化,高赢利率的集装箱码头占比进步。集装箱码头的赢利率高于散杂货码头。宁波港要点开展集装箱码头,十年间收入在码头事务中的占比进步近二十个百分点。经过结构优化,宁波港缓解了码头事务盈余才能下滑。

  4。 宁波港的毛利率趋于稳定。曩昔十年,宁波港的毛利率呈下降趋势:

  薪酬天然上涨、出资推进折旧添加,导致单吨本钱继续上升;周边港口竞赛导致散杂货单吨收入下滑。近两年,码头的单位货品收入呈现上升,带动码头事务毛利率趋于稳定。可是码头事务依然面对本钱上升的压力。

  5。 危险提示。外贸进出口增速下滑,港口进一步降费,周边港口大规模出资,利率上升。

(责任编辑:DF381)

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